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中文p2应用练习情境2.2-Slocum

发布时间:2015-03-11 21:19 -阅读数: -文章来源:这是默认来源
文章简要

Slocum公司决定发行$50,000,000的10年期债务,为其资本支出项目融资。公司的所得税率是40%,目前正在考虑以下两种方案。 由FBCS投资银行公司承销公开发行的债券。债券的利率将为7%,按面值发行,承销费为1.5%。其他发行费用的数额是$150,000。 大地寿险公司......

Slocum公司决定发行$50,000,000的10年期债务,为其资本支出项目融资。公司的所得税率是40%,目前正在考虑以下两种方案。
 
· 由FBCS投资银行公司承销公开发行的债券。债券的利率将为7%,按面值发行,承销费为1.5%。其他发行费用的数额是$150,000。
 
· 大地寿险公司提议Slocum公司采用私募方式发行$50,000,000的10年期债务,利率为7.5%,发行成本为$60,000。
 
问题:
 
1. 两种方案下,Slocum所获得的初始净收入分别是多少?请列出计算过程。
2. 哪一种发行方式在成本上对Slocum公司最有利?假定两种证券的利息都于每年年终支付,且为了税赋目的,所有发行费用都立即计入费用。请列出计算过程。
3. 请分别指出债务私募和公开发行的至少四个特征,对两者进行比较。

答案:情境2.2-Slocum
1. 所得款项:
公开发行所得款项:
面值                                  50,000,000
承销费                 750,000    (50,000,000 × 1.5%)
其他发行费用                  150,000
净收入 49,100,000
 
私募所得款项:
面值 50,000,000
      发行费用                    60,000
净收入 49,940,000
 
2. Slocum应使用基本的净现值分析来做决定。公开发行每年的利息成本是$3,500,000(5,000万美元乘以7%)比起私募的利息成本$3,750,000(5,000万美元乘以7.5%),每年相差$250,000。虽然公开发行的利息成本比较低,但Slocum在发行时的净收入比私募少 $840,000美元。Slocum必须考量每年节省的$250,000是否可抵消最初公开发行时的“成本” $840,000。使用7%作为公开发行的折现率,所节省的利息现值是$250,000 × 7.024 = $1,756,000。
由于节省利息的现值比最初的发行成本高出$916,000 (1,756,000 – 840,000)。公开发行是比较经济的选择。 
 
或者,成本的百分比可以计算如下:
公开发行的税后成本:7%×60%= 4.2%
净收入的百分比:1  0.018=0.982
4.2%/0.982=4.277%
私募的税后成本:7.5%×60%= 4.5%
净收入的百分比:1  0.0012=0.9988
4.5%/0.9988=4.505%
因此公开发行的成本比私募少0.228%。
 
3. 私募与公开发行的比较如下:
· 私募是由借款人直接与贷款人进行协商。但在某些情况下,中介机构可能参与。这可以让双方达到符合彼此特殊条款及条件的要求(契约)。
· 公开发行通常包含一般的条款和条件以便销售给大众投资者。
· 私募一般都可以迅速成交。
· 私募不涉及证券交易委员会(SEC)注册。特别是对于第一次发行人,注册过程可能会非常耗时和昂贵。
· 当债券仍在市场流通,而发行人出现财务困难时,贷款人与一个投资者单独协商,要比与一群债券持有人谈判来的容易。
· 因为私募债券没有公开注册,它的二级市场是有限的。当私募投资者希望在债券到期前变现时,并不能向公众出售。 
· 私募一般提供较高的利率,由于贷款人借大量资金给一个借款人的风险比较高。
· 公开发行牵涉承销、证券交易委员会注册、会计及其他相关费用,成本较高。



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